(AOF) - Aux grands maux les grands remèdes. Après CGG dans la sismique, puis Vallourec dans le domaine de la production, Technip annonce à son tour un vaste plan de restructuration. Pour affronter un marché des services pétroliers en plein marasme, le groupe français prévoit la suppression de 6 000 emplois, soit plus de 15% de ses effectifs. A la clé, une économie de 830 millions d'euros. Dans la foulée, Technip a abaissé ses prévisions 2015 et n'a pas communiqué d'objectifs pour 2016. Un manque de visibilité qui suscite l'inquiétude en Bourse : l'action chute de 9,06% à 48,85 euros.S'adapter ou mourir telle est clairement la nouvelle devise du secteur parapétrolier. Alors que les compagnies pétrolières ne cessent de décaler leurs investissements et de rogner les coûts des projets en cours, Technip réduit la voilure. Le groupe va diminuer fortement sa présence dans les régions où son activité Onshore-Offshore est la moins rentable (Brésil et Europe) tout en allégeant sa flotte dans le Subsea (quatre navires en moins cette année, contre -2 initialement prévu).
Au chapitre social, les réductions d'effectifs se feront surtout avec l'arrêt de contrats de sous-traitants (consultants externes) et le non-renouvellement des CDD.
Ce plan se traduira par une charge exceptionnelle de 650 millions d'euros, dont la majeure partie sera intégrée dans les résultats du deuxième trimestre, qui seront publiés le 30 juillet prochain.
Pour le trimestre écoulé, hors cette charge exceptionnelle, le groupe table dans l'Onshore/Offshore - qui représente plus de la moitié de son chiffre d'affaires - sur un résultat opérationnel courant ajusté d'environ 50 millions d'euros et de 240 millions dans le Subsea.
Sur l'année 2015, Technip attend dans l'Onshore/Offshore un chiffre d'affaires ajusté d'environ six milliards d'euros et dans le Subsea un chiffre d'affaires ajusté compris entre 5,2 et 5,5 milliards d'euros. Il vise enfin un résultat opérationnel courant dans l'Onshore/Offshore compris entre 210 et 230 millions, contre dans le bas de la fourchette de 250/290 millions précédemment. Pour le Subsea, l'objectif de 840 millions est maintenu.
Plusieurs analystes ont très mal accueilli ces annonces qui témoignent selon eux de la très faible visibilité du secteur. Parmi les réactions les plus vives, Société Générale a dégradé sa recommandation d'Achat à Vendre et abaissé son objectif de cours de 68 à 43 euros. Oddo a pour sa part dégradé sa recommandation de Neutre à Alléger et réduit son objectif de cours de 62 à 50 euros.
Contre la tendance, Morgan Stanley a confirmé sa recommandation Surpondérer et son objectif de cours de 79 euros sur Technip. Pour le broker, la chute du cours que ne manqueront pas de susciter les annonces du groupe devrait être mise à profit pour se renforcer sur la valeur. La banque américaine continue en effet d'afficher sa confiance dans un groupe qu'il juge sous-valorisé eu égard à la faiblesse de son risque opérationnel, la très bonne visibilité de son carnet de commandes, la force de son bilan, et sa stratégie de diversification.
(P-J.L) AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Numéro un mondial de l'ingénierie et de la construction pour l'industrie de l'énergie, présent sur tous les segments porteurs de la chaîne pétrolière, sous-marin (51 % de l'activité) et plates-formes en mer et infrastructures sur terre (49 %) ;
- Chiffre d'affaires équilibré entre les Amériques (31 %), l'Europe-Russie-Asie centrale (29 %), l'Asie-Pacifique (21 %), le Moyen-Orient (10 %) et l'Afrique.
- Politique de proximité et offre à « contenu local » avec des implantations historiques au Brésil et en Angola et des développements au Mexique ;
- Très fortes positions dans le segment sous-marin avec une offre totalement intégrée, le groupe étant numéro un mondial des pipelines souples ;
- Remontée à 88 % du taux d'utilisation de la flotte ;
- Niveau de carnet de commandes élevé de près de 21 Mds€, dont la moitié seront exécutés en 2015 ;
- Bonne flexibilité financière.
Les points faibles de la valeur
- Fortes exigences des investisseurs sur les perspectives de croissance : sanction à la moindre déception ;
- Sensibilité à la chute du cours du baril, qui renforce l'attentisme des explorateurs pétroliers, clients du groupe, ainsi que le durcissement des négociations futures ;
- Exposition forte au Brésil, où le pétrolier Petrobras ralentit ses dépenses d'exploration, et exposition au déstockage au Moyen-Orient ;
- Déception des investisseurs après l'abandon du rapprochement avec CGG ;
- Environnement très concurrentiel en « on-shore-of-shore » et poids sur la rentabilité des nouveaux contrats, non rentables à leur démarrage ;
- Absence de taille critique dans la construction offshore.
Comment suivre la valeur
- Sensibilité à l'évolution du prix de baril de pétrole ;
- Sensibilité aux déclarations des concurrents Saipem et Subsea 7 ;
- Sensibilité du cours à l'obtention des « gros contrats » ;
- Evolution de Forsys Subsea, récente co-entreprise avec Technip, visant à redéfinir la conception, réalisation et maintenance des champs sous-marins ;
- Plan ambitieux de redressement pour 2015 avec un objectif de chiffre d'affaires supérieur à 5 Mds$ et une marge opérationnelle de 15% pour l'activité sous-marine et une rentabilité entre 4 et 5 %pour l'onshore-offshore ;
- Intérêt spéculatif limité dans un secteur en concentration, l'actionnariat bien que fragmenté contenant le FSI (5,2 %), l'IFP (2,5 %) et le Trésor français (2 %). LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pétrole et parapétrolier
En dépit de la chute du cours du pétrole, et dans un environnement économique qui demeure peu dynamique, la demande devrait se maintenir en 2015, selon l'Agence Internationale de l'Energie (AIE). La consommation quotidienne de pétrole devrait croître de 0,9 million de barils cette année, pour atteindre 93,3 millions de barils par jour (mbj). Face à des revenus en chute, les compagnies vont devoir réduire leurs dépenses d'exploration, dans un contexte où l'exploration devient aussi plus risquée. Des analystes chiffrent à 2.000 milliards de dollars les projets non rentables pour un prix du baril de pétrole de 70 dollars. L'agence de notation Standard & Poor's a placé sous perspective négative plusieurs majors européennes (dont Shell, Total, BP, ENI et BG), en considérant que leur endettement sera significativement impacté par un déficit de trésorerie cumulé, lié au plongeon du cours du pétrole.
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